Modelo de valoración de activos financieros

El modelo de valoración de activos financieros (CAPM) estima el rendimiento que los inversores deberían exigir de un valor dada su exposición al riesgo de mercado. Combina un rendimiento libre de riesgo con una prima derivada del rendimiento esperado del mercado y la beta del valor.

Cuándo usarlo

• Estimar el rendimiento requerido o la tasa de descuento para un valor, como las acciones de una empresa.
• Examinar el equilibrio entre riesgo sistemático y rendimiento esperado.
• Estimar un coste de capital para valoración y análisis de inversión de capital.

Orígenes

El CAPM fue desarrollado de forma independiente durante la década de 1960 por William F. Sharpe, John Lintner y Jan Mossin, a partir de trabajos anteriores relacionados de Jack Treynor. El recorrido de Sharpe comenzó en 1960, cuando se acercó a Harry Markowitz para definir un tema de doctorado y amplió la teoría moderna de carteras, desde la selección de carteras hasta la valoración de activos en equilibrio. Su artículo de 1964, «Precios de los activos de capital: una teoría del equilibrio del mercado en condiciones de riesgo», se convirtió en la formulación más conocida. En 1990, Sharpe compartió el Premio Nobel de Ciencias Económicas con Markowitz y Merton Miller por sus contribuciones pioneras a la economía financiera.

Qué es

CAPM separa el retorno en compensación por tiempo y compensación por riesgo sistemático. La tasa libre de riesgo, R_f, representa el rendimiento disponible sin asumir riesgo de mercado, a menudo aproximado utilizando el rendimiento de un título gubernamental con un vencimiento y moneda apropiados para los flujos de efectivo. La prima de riesgo de mercado, R_m − R_f, es el rendimiento adicional esperado de la cartera de mercado.

Beta, β_a, mide la sensibilidad con la que se mueven los rendimientos de un activo con el mercado. La beta del mercado es 1.0. Una acción diversificada de una gran empresa puede tener una beta cercana a 1.0; una acción tecnológica cuyos rendimientos amplifican los movimientos del mercado pueden superar 1.0; una utilidad defensiva tendrá una beta por debajo de 1.0. Beta describe los riesgos relacionados con el mercado, no todas las fuentes de incertidumbre en la empresa.

La relación de Sharpe es:

r_a = r_f + β_a (r_m − r_f)

donde R_a es el rendimiento requerido del activo, R_f la tasa libre de riesgo, β_a el beta del activo y R_m el rendimiento esperado del mercado. En palabras, el rendimiento requerido es igual a la tasa libre de riesgo más beta multiplicada por el exceso de rendimiento del mercado.

Supongamos que el tipo libre de riesgo es del 3,0 %, la beta de la acción es 2,0 y la rentabilidad esperada del mercado es del 6,0 %. El CAPM da 3 % + 2,0 × (6 % − 3 %) = 9,0 %. Para los valores evaluados en el mismo mercado y período, el tipo libre de riesgo y la prima de mercado son datos comunes; la beta determina la diferencia en la rentabilidad exigida.